Stock to Flow, la machine à rêves. 

Prédire le prix du Bitcoin est une tâche ardue, vaine, et combien nécessaire pour certains, à en croire le nombre d’analyses techniques qui sortent tous les jours sur le Web.  Bitcoin a une histoire de fluctuations instables et fortement volatiles des prix, qui semblent avoir été influencées par des développements dramatiques et obscurs dans le monde de la cryptomonnaie et des marchés boursiers en général. S’il existe des outils simplistes pour analyser les tendances des prix du Bitcoin, le modèle stock-to-flow est certainement l’un des plus alléchants.

Qu’est-ce que le Stock to Flow ?

Le modèle S2F, qui a été popularisé dans le contexte du Bitcoin, trouve ses racines dans le domaine de l’analyse des matières premières, en particulier celui de l’or. L’idée fondamentale derrière le S2F est que la rareté d’un actif est un indicateur crucial de sa valeur. PlanB, un statisticien et analyste quantitatif, et donc créateur du modèle S2F, a adapté cette approche à la cryptomonnaie, en utilisant la quantité totale de Bitcoin existant (stock) et la nouvelle offre créée chaque année (flow).

Prenons l’exemple de l’or. Environ 187 000 tonnes d’or ont été extraites dans l’histoire, c’est le stock d’or. Il est pratiquement impossible de détruire l’or, donc la plupart de ce stock est toujours disponible. Maintenant, regardons combien d’or est extrait chaque année. Environ 3 000 tonnes d’or sont extraites chaque année, selon le World Gold Council. Cela constitue le côté flux du modèle. Divisez le stock par le flux pour obtenir le ratio stock-to-flow de l’or. L’équation ressemble un peu à ceci : 187 000 / 3 000 = 62,3. Ce ratio signifie qu’il faut environ 62 ans pour acquérir la quantité totale d’or actuellement en existence. Plus le ratio stock-to-flow est élevé, plus la matière première est rare.

Comment le modèle stock-to-flow est-il utilisé pour le Bitcoin ?

L’une des caractéristiques les plus remarquables du Bitcoin est que la quantité précise de nouvelle offre qui entre en circulation chaque année est déjà connue. Cela signifie que le stock-to-flow du Bitcoin peut être modélisé avec un haut degré de précision, contrairement à d’autres matières premières qui reposent sur des estimations moins précises de l’extraction et de l’offre.

L’offre totale de Bitcoin est de 21 millions de pièces, dont près de 19,2 millions ont déjà été extraites. Les nouveaux Bitcoins sont créés lorsque les mineurs valident les transactions sur la blockchain, selon un calendrier prédéterminé. Le dernier Bitcoin devrait être mis en circulation vers 2140. Les mineurs sont actuellement récompensés par 6,25 BTC par bloc. Avec un bloc extrait toutes les 10 minutes, cela se traduit par un flux annuel de 328 500 BTC. Cela signifie que le ratio actuel stock-to-flow du Bitcoin ressemble à ceci : 19 171 050 / 328 500 = 58,35. C’est d’ailleurs similaire aux 62 ans que nous avons calculés plus tôt pour l’or.

L’offre de Bitcoin ne sera pas libérée de manière linéaire. Le Bitcoin subit un « halving » tous les quatre ans, lorsque la quantité de Bitcoins libérée aux mineurs pour valider un bloc de transactions est réduite de moitié. Le dernier « halving » a eu lieu en mai 2020, et le prochain est prévu en 2024. Lorsque le prochain « halving » se produira, la récompense en bloc pour le Bitcoin passera à 3,125 BTC. Cela signifie que le flux du Bitcoin sera également réduit de moitié, et par conséquent, son ratio stock-to-flow devrait doubler.

Le ratio stock-to-flow du Bitcoin est-il un bon modèle ?

La capacité prédictive du modèle stock-to-flow pour le Bitcoin a fait ses preuves au fil des ans. Alors que le Bitcoin a grimpé en flèche pendant la pandémie, le modèle a gagné beaucoup de traction en ligne en raison de sa précision passée. Il y a eu une divergence entre le prix du Bitcoin et le modèle stock-to-flow en 2011 et 2013, avant l’émergence du Bitcoin dans l’investissement grand public. Mais entre 2015 et fin 2021, le modèle a prédit avec précision le prix du Bitcoin. Avec le Bitcoin atteignant des niveaux record en novembre 2021 à environ 69 000 $, le modèle est resté sur la bonne voie. Cela a été jusqu’à ce que la cryptomonnaie atteigne un mur, freinant la croissance du prix du BTC et divergeant du stock-to-flow.

L’une des principales lacunes du modèle est qu’il ne prend pas en compte la volatilité et la vulnérabilité du Bitcoin aux fluctuations de prix. Les investisseurs paniquent pendant les périodes très volatiles, provoquant des baisses significatives des prix du BTC. Pendant l’Hiver Crypto, le modèle stock-to-flow n’a pas réussi à prédire avec précision les prix du Bitcoin. Le modèle prévoit un prix du Bitcoin supérieur à 100 000 $ en 2022, ce qui était nettement plus élevé que le meilleur prix du BTC cette année-là.

Les variables qui perturbent le stock-to-flow

Rétrospectivement, de nombreux partisans du modèle stock-to-flow ont négligé certains aspects de sa capacité prédictive. Par exemple, les années 2020 et 2021 ont été des années très inhabituelles, où plus d’argent a été créé que jamais dans l’histoire, et les valeurs des actifs financiers dans tous les marchés ont fortement augmenté. La pandémie de Covid-19 et son accompagnement de stimuli fiscaux ont été les principaux moteurs de l’ascension du Bitcoin. Mais la pandémie a également été un événement totalement imprévisible, et attribuer la croissance du Bitcoin aux dynamiques du côté de l’offre, comme le fait le S2F, semble maintenant un peu tiré par les cheveux. De nombreuses autres variables décident en fin de compte du prix du Bitcoin.

Le modèle S2FX (Stock-to-Flow Cross-Asset) :

En complément du modèle stock-to-flow (S2F), le modèle S2FX, ou Stock-to-Flow Cross-Asset, a été introduit pour étendre l’analyse à plusieurs actifs, notamment l’or, l’argent, le diamant, l’immobilier, et bien sûr, le Bitcoin. Développé par le même PlanB, le S2FX cherche à élargir la validité du modèle au-delà des métaux précieux. En intégrant ces différents actifs, le modèle S2FX suggère que le Bitcoin devrait suivre une trajectoire similaire à celle des matières premières traditionnelles en termes de rareté et de valeur. Cependant, malgré ses partisans, ce modèle suscite également des critiques et souligne la complexité inhérente à la prédiction des prix dans un environnement financier aussi dynamique que celui des cryptomonnaies.

Conclusion

Les matières premières comme l’or existent depuis des millénaires et ont accumulé une longue histoire de données sur les prix, de valeur perçue et une place dans la sphère monétaire et sociale. En revanche, le Bitcoin reste une technologie extrêmement expérimentale qui n’a que 14 ans. Prédire le prix d’un actif aussi sans précédent sur la scène mondiale est une tâche très difficile. 

Bonus. 

Utiliser le modèle Stock-to-Flow à d’autres cryptomonnaies : On rêve un peu? 

Litecoin (LTC): Litecoin est souvent considéré comme l’argent numérique en comparaison à l’or du Bitcoin. Avec une offre totale plafonnée à 84 millions de LTC et une récompense de bloc qui subit également des réductions de moitié régulières, Litecoin partage des similitudes structurelles avec le Bitcoin. La transparence de son approvisionnement et sa stabilité relative pourraient en faire un candidat intéressant pour l’application du modèle Stock-to-Flow.

Vous voulez aller plus loin? Voici 5 points essentiels pour utiliser ce modèle sur d’autres assets. 

Transparence de l’Offre :

La quantité totale en circulation de la cryptomonnaie est-elle clairement définie et transparente, similaire au Bitcoin ?Les données sur les nouveaux approvisionnements annuels sont-elles disponibles de manière fiable pour permettre une modélisation précise ?

Stabilité de la Récompense des Mineurs :La structure de récompense des mineurs est-elle prédéterminée et stable ?Des réductions périodiques de la récompense de bloc, similaires au halving du Bitcoin, sont-elles intégrées dans le protocole de la cryptomonnaie ?

Caractéristiques Structurelles :La cryptomonnaie partage-t-elle des similitudes structurelles avec le Bitcoin, telles qu’un plafond d’offre total et des cycles prévisibles dans la création de nouveaux approvisionnements ?Les caractéristiques fondamentales, comme la divisibilité de l’actif et son utilité, sont-elles alignées avec celles du Bitcoin ?

Cas d’Utilisation Unique :La cryptomonnaie a-t-elle des cas d’utilisation spécifiques qui pourraient influencer sa valeur d’une manière distincte par rapport au Bitcoin ?Les particularités du protocole de consensus (preuve de travail, preuve d’enjeu, etc.) jouent-elles un rôle significatif dans ses dynamiques de marché ?

Historique de Prix et de Volatilité :Quel est l’historique de prix de la cryptomonnaie, et comment a-t-elle réagi aux périodes de volatilité dans le passé ?Les divergences entre le modèle S2F et les prix passés peuvent-elles être expliquées par des événements spécifiques ou des caractéristiques propres à la cryptomonnaie ?